风险提示

1、智能终端需求不及预期；

2、国内企业替代进度不及预期。

多因素促使被动元器件价格上涨

台湾国巨并非今年来首家公告提价的被动元件厂家，旺诠、华新科、厚声等多家企业纷纷公告对下游客户提价，幅度在5%-15%不等。我们认为这次被动元器件提价是四方面因素共同作用的结果。

环保关停，供给缩减

迫于环保压力，部分上游污染较重的原材料生产被地方政府叫停，包括造纸、重金属提炼、加工等。作为“两高一资”(高耗能、高污染和资源性项目)行业的典型代表，这些行业受到主管部门密集督查、高招治污，到全国督查组进驻关停。可以说，环保风暴之下，中小型企业根本无力更新环保设施，面临淘汰。因此致使原材料供给短缺。

多种原材料价格大幅上涨

自16年下半年起，铜线、锡、铁帽、组分棒、油漆以及包装纸箱等产品出现不同程度的涨幅，挤压被动元件厂家利润空间。

铜价从去年下半年以来持续走高，全球最大铜矿智利铜矿的罢工事件则起到火上浇油的作用。铜价创下阶段新高，铜线价格水涨船高。最新数据显示铜价为45500元每吨，较16年均值36000元每吨涨幅达25%以上，而相关铜制原料涨幅基本保持一致。

相比于铜价的快速拉升，以铝和锡为代表的其他金属则延续了15年末以来的缓慢上涨，累积涨幅也超过50%

消费电子旺季即将来临
对于预备在秋季发布的主流机型，在一季度基本确定设计方案和供应商。为保障夏季模组厂的顺利开工，基础元器件将在近期投入生产。

全产业链配套成为关键
另外，我们认为被动元器件企业的采购和销售模式决定了汇兑损益对其影响，而其中更深层次的因素在于本地产业链配套是否强大。例如台湾、日本、韩国等地缺少完善的上游原材料供应商，这些细分领域由于缺少技术壁垒，早已转移至中国内陆，因此企业采购以美元为结算单位，而大量外销部分则以美元结算，则将导致因本币升值较多而产生的汇兑损失。这也是本次提价中台湾、日本地区企业共同面临的困境。